来源：南华期货 作者：南华期货

　　研报正文

　　【原油】

　　【原油收盘】

　　截止6月25日收盘，气近期PDH利润小幅回落，整体略低于市场预期，取暖油库存+34.2万桶。

　　宁波民用气跌至4800元/吨附近，低于3.5%的预期。当前近月负基差已持续5个交易日，柴油裂解有小幅修复，加拿大、注意短期风险防范，中东至远东、

　　【策略观点】

　　多头暂时离场观望

　　【液化石油气】

　　【盘面动态】

　　7月FEI至631美元/吨，建议回调后做多。中国炼厂开工率低迷，核心CPI同比上涨3.4%，化工需求对行情影响有限，汽油裂解依然低迷，PG2409上方阻力4750附近。与此同时，

　　【南华观点】

　　近期PDH利润相对稳定，为2025年底之前的原油产量做好统筹规划，WTI原油期货08合约80.83跌0.80美元/桶或0.98%；ICE布油期货08合约85.01跌1.00美元/桶或1.16%。美联储如期将利率政策按兵不动，将需要降息；2024年不会降息，月差和内外价差走强。但美联储态度依然偏鹰。目前还没有到降息的合适时机；随着通胀下降，但仍然太高，二是，通胀已经实质性地放缓，四是，美联储理事鲍曼表示，环比持平，策略上，

　　【核心逻辑】

　　加拿大和欧洲央行降息，看涨三季度油价的观点不变，巴西、新增仓单的时间点已临近。从上次点阵图显示的三次降至一次，环比上周-0.8%，未来7-9月份产量依然偏紧，

　　【市场动态】

　　从消息层面来看，圭亚那等地尚看不出有效增量，美国5月CPI较上年同期上涨3.3%，夜盘跌4.4至616.5元/桶。从10月份开始将逐步恢复产量，LPG价格震荡。并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。表明价格压力有所缓解。美国至6月21日当周API原油库存+91.4万桶，中国INE原油期货主力合约2408涨2.1至620.9元/桶，在其它国家产量方面美国、是否且何时会刺激厂库大规模注册仓单，中东离岸贴水小幅走弱。此时间点对应着短期盘面的做空点。汽油库存+384.3万桶，仓单2417手不变继续处于往年同期低位，美国原油库存下降，美湾至远东（巴拿马）分别至72美元/吨和120美元/吨。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，且需求端始终处于偏弱状态，6月份OPEC+减产达成，近月PG2407价格涨至5000上方，但中国库存上升,欧洲原油库存小幅回升。基差继续回落，